日前，宋城演艺（SZ300144，股价9.58元，市值251.25亿元）发布了2024年年报，营收同比增长超两成，净利润实现扭亏为盈。然而，这份亮眼财报似乎未能提振市场信心。4月25日，在旅游板块多股涨停的背景下，宋城演艺股价却逆势收跌近3%。
记者注意到，市场上出现不少对宋城演艺业绩成长性的质疑。虽然2024年营收和净利润都有增长，但仍未恢复至2019年同期水平。2020年至2024年，公司新开了广东、西安、上海三个项目，这意味着新项目并未带来预期中的规模效应。
中国主题公园研究院院长林焕杰在接受《每日经济新闻》记者线上采访时分析认为，受经济大环境和行业内竞争加剧影响，宋城演艺营收和利润不及2019年，拖累了复苏节奏。但整体来看，公司表现还是优于很多同行业上市公司，独有的“主题公园+文化演艺”模式仍具有稀缺性，作为国内演艺第一股也是业内标杆，看好未来轻资产模式持续扩张。
去年营收同比增长超两成，净利润扭亏为盈
财报显示，2024年宋城演艺营收24.17亿元元富证券，同比增长25.49%；归母净利润10.49亿元，同比增长1054.18%。若剔除对花房集团的投资影响（长期股权投资减值等），调整后净利润为10.39亿元，同比增长25.24%，实现扭亏为盈。
值得注意的是，2023年公司净亏损1.1亿元的主因系对花房集团计提了近9亿元的减值准备。若排除这一因素，其2023年实际净利润为8.29亿元。据悉，花房集团为直播社交平台，旗下含花椒直播等，宋城演艺自2015年起通过多次增资持股至第二大股东，但花房集团2022年上市后股价持续低迷，宋城被迫连续两年计提减值。
2024年底，花房集团正式退市。在宋城演艺今年4月24日的投资者调研记录中，公司提到，花房集团正在其董事会领导下推进摘牌后的相关工作，公司将在专注演艺主业的大战略下对所持有的花房集团股权在合适时机作恰当的处理。
宋城演艺经营模式为“主题公园+文化演艺”，依托“宋城”和“千古情”两大品牌，以主题公园等特定场景为载体，提供以现场演艺为核心、集互动体验等内容于一体的综合性文旅产品，主要业务分为现场演艺和旅游服务。
旅游服务包括轻资产输出业务和网络票务销售业务。其中，轻资产输出业务是指向合作方授权品牌、导演编创、托管运营等服务，以高毛利被视为重要增长点。2024年旅游服务毛利率超过96%，该业务部分全年收入近4.6亿元，占总收入近两成，同比上年大增近80%。
现场演艺为另一大主要收入来源，2024年该业务营收近20亿元，毛利率约61%。截至2024年底元富证券，公司开业在营项目包括杭州宋城旅游区，三亚、丽江、九寨沟、桂林、张家界、西安、上海、广东千古情景区。
其中，广东千古情景区为2024年新开业，公司提到，该景区开业即爆，核心演出《广东千古情》演出1386场，单日最高10场，开业首年即盈利，广东项目全年营收2.56亿元。
多地项目面临营收缩水，未来能否破解“规模不经济”？
不过，新项目大获成功的同时，旧项目却似乎走上了下坡路。《每日经济新闻》记者梳理发现，相比于2023年，杭州、三亚、丽江等项目营收有所下滑；此外，杭州、三亚、丽江、张家界项目在2024年的营收相比2019年，减少幅度不小。
作为曾经的“现金牛”，杭州项目2019年营收超9亿元，2024年缩水至6.4亿元，收入减少了三分之一。此外，三亚项目收入腰斩至不足2亿元、张家界项目下滑超40%。
据悉，2019年，杭州、三亚及丽江三个项目在2019年营收共计超过16亿元；与之形成强烈对比的是，2024年，杭州、三亚、丽江、九寨、桂林、张家界、西安、上海、广东九大项目营收共计约19亿元。
当然，公司和市场也有看到这些挑战。宋城演艺表示，杭州和丽江2024年营收略有下滑，2025年仍然有挑战。杭州项目下滑的深层次原因是文旅市场不断追求极致性价比的影响，张家界也因当地演艺市场竞争激烈下滑明显。三亚恢复缓慢主要还是大的市场环境影响，包括东南亚平替游、海南西线崛起、三亚部分景区免费等的分流和冲击，从主要景区游客量和免税购物人次等数据也能印证这种变化趋势。
针对当前许多景区纷纷降价甚至免费的现象，公司坦言可能会带来分流冲击。公司称：“目前来看降价或免费景区以山川名胜等自然景区为主，与公司以文化演艺为核心形成差异，对公司的收客有促进作用。但游客受消费支出、消费时间的制约，也可能出现二选一的情形，给公司项目带来分流和冲击。”
宋城演艺管理层表示，只有不断通过创新的内容，推出大量符合当下年轻人群喜好的活动和各年龄层喜欢的互动玩法，保持营销策略走在行业最前端，才能够让景区一直在游客的“必打卡”清单里。
林焕杰认为元富证券，宋城演艺的核心竞争力仍不可替代并具有较高壁垒，公司将当地文化融入演艺中，做到了创新又能标准化复制，产品兼顾艺术性和大众审美，具有很强的差异化特征，全国多地都在寻求与公司签约，看好其长期发展潜力。
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